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对高德,阿里为何非得全资收购?

2015-03-15 12:10 来源:36氪 编辑:admin

阿里计划以 10.45 亿美元现金收购高德软件余下 72% 的股份。2013 年 5 月,阿里以 2.94 亿美元收购高德软件约28%的股份。

两次交易,阿里巴巴对高德软件的估值定价从去年 5 月的 10.5 亿美元,抬高到 14.5 亿美元。也就是说,9 个月时间里,阿里对高德的估值定价涨了 38%。

而在这 9 个月中,高德的业绩并没有反应出相应的增长比例。此外,高德地图在国内的市场份额也没有增长,而这恰是阿里巴巴较为看重的部分。据易观数据,2013 年 Q2,高德地图的份额为 31.3%、百度为 24.4%(腾讯第 7,为 2.3%);而 2013 年 Q3,高德为 31.3%、百度为 26.6%。如此来看,阿里对高德的最新估值,是比较厚道的。

本次交易阿里巴巴全部采用现金支付,而没有股权兑换。从财务上看,这也是建立在帮助高德“私有化”的方案基础之上。而一旦涉及股权交换,一是有反向上市的嫌疑;二是阿里自身的股权将被稀释,股权结构的改变也将影响阿里在香港的上市,而阿里持有约 50 亿美元的现金,现金流充沛,可以看到,阿里近来的收购很少采用换股行为;三是,全部采用现金收购,实则是帮助高德“私有化”,而阿里与高德的进一步整合,也需要高德在“私有化”的条件下以便更无顾虑的操作。

此外,截至 2013 年 Q3,高德有高达 5.1 亿美金的现金流及其等价物。也就是说,理论上,阿里需要付出的现金只是 5.35 亿美元。

在2013年5月的交易中,阿里巴巴已取得对高德的绝对控股权。那为何还要进一步全资收购呢?

一是,高德在二级市场的价格并不高,收购成本不大。在阿里没有宣布计划收购前,高德的市盈率只有 14 倍左右,平均市值也就 10-11 亿美元。此外,账上还有 5.1 亿美元的现金。

二是,如果要与阿里进一步深度的整合,在目前二级市场价格不高的情况下,高德最好的选择就是“私有化”。在 2013 年 Q3,随着与百度在互联网地图业务上的竞争加剧,高德的费用已大笔提升,并导致该季度出现了亏损。

财报显示,2013 年 Q3,高德净亏损达 670 万美元,而 2012 年 Q3 为净利润 1010 万美元,2013 年 Q2 的净利润也有 380 万美元。此外,高德的市场费用同比增长超过 1.5 倍,环比增长超过 75%。研发费用也同比增长 82%,环比增长 37%。而总收入却同比、环比纷纷下滑。

也就是说,高德地图在转型的过程中,与阿里进一步整合的过程中,财报肯定会不太好看,那还不如退市,不去背财报的包袱。如果两三年后,高德地图业务发展顺利,依然存在分拆上市,待价重估的可能。比如阿里的万网。当然,这也要看阿里的意思。

三是,既然高德的移动互联网业务对阿里具有直接的战略意义,该业务在高德的营收比重中占 39%,那为什么不采取分拆高德移动互联网业务的方式来卖给阿里呢?不考虑资本因素,从纯业务角度去看,“不同业务线的运作都是基于数据库,而数据库无法拆分,这决定了公司整体的价值。”这句话是高德 CFO 张勤在去年的采访中讲过的话。

此外,地图的底层数据库资源,在未来的互联网巨头竞争中将扮演越来越重要的地位。虽然在 O2O 的竞争初期,也就是目前阶段,更多能看到的只是地图表层的 POI 竞争和用户竞争。

除阿里巴巴之外,目前采用高德地图底层数据库资源的互联网公司包括腾讯、360、UC 以及谷歌等。可以看到的是,为了分摊风险,腾讯除了与高德合作外,也与四维有合作关系,并也在寻觅一些地图产业链上游的收购对象。而百度和四维的合作关系则更为紧密。

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